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市场化再探索:深圳尝试以地方债收益率曲线设定债券投标区间

广东省再度尝试地方债发行利率参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”。

4月26日,2023年深圳市政府专项债券(十七期至二十二期)完成招标。其中,2023年深圳市政府专项债券(二十期)是一期借鉴地方债收益率曲线的债券。该期债券实际发行规模18.7亿元,发行期限为7年期,票面利率为2.80%。

根据发行文件,在标位限定方面,2023年深圳市政府专项债券(二十期)投标标位区间下限为招标日前1至5个工作日财政部公布的财政部-中国地方政府债券收益率曲线中,7年期地方政府债券收益率算术平均值下浮4%,且不低于招标日前1至5个工作日财政部公布的财政部-中国国债收益率曲线中,7年期国债收益率算术平均值;投标标位区间上限为上述7年期地方政府债券收益率算术平均值上浮10%。

值得一提的是,这是近期深圳第二次探索以地方债收益率曲线设定债券投标区间。

4月17日,深圳市政府专项债券(十至十六期)通过财政部深圳证券交易所政府债券发行系统发行,其中,也有1只7年期地方政府债券,发行规模11.3亿元,其标位设定参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间,投标区间下限为7年期地方债收益率5日均值下浮3%,上限为上述均值上浮10%,最终发行利率为2.87%,比地方债收益率下降8BP。

“近年来,地方债作为我国债券市场第一大债券品种,市场化定价水平在不断提升。地方债发行定价换锚标,进一步完善了地方债发行机制,提升地方政府债券发行市场化水平。财政部关于地方债发行的意见指出,鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间,不断提升地方债发行市场化水平。”深圳市财政局官网表示。

实践中,地方债一级市场逐步形成了以国债收益率为参考,并辅助以“最小加点幅度”的发行定价机制。去年11月,广东省发行的两期地方债发行利率已经开始参考地方债利率,为首批参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”发行的债券。

广东省的再度试水或也反映了对政策层面的要求回应。早在2020年11月,财政部官网就发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》(下称《意见》)。《意见》指出,不断完善地方债发行机制,提升发行市场化水平。鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间,不断提升地方债发行市场化水平,杜绝行政干预和窗口指导,促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异。

分析人士认为,这些尝试体现地方政府债券发行定价更加市场化,未来地方政府债券定价将更合理地反映地区差异,会综合考虑当地金融资源、地方债流动性等因素,不同资质地方债价格会出现分化,资质较优区域的融资成本有望降低。

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